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亚洲城共创草坪(605099):业绩延续高增 抗风险实力凸显

文字:[大][中][小] 手机页面二维码 2021-05-01     浏览次数:    

21Q1 归母净利延续高增,维持“买入”评级

    4 月7 日公司宣布20 年年报:实现营收/归母净利18.5/4.1 亿元,同比+19.1%/+44.4%,切合我们预期(4.1 亿元)。公司估量21Q1 实现营收5.0-5.4亿/归母净利0.9-1.0 亿,同比+40%~50%/+40%~50%。我们认为公司产能一连晋升,叠加龙头职位下高抗风险本领带来的利润率韧性,公司有望保持高生长性。我们上调预测,估量21-23 年EPS1.30/1.67/2.18 元(前值21-22年1.25/1.61 元),可比公司21 年Wind 一致预期PE 均值31x,给以21 年31xPE,方针价40.17 元;绝对估值WACC=8.3%/永续g=1.5%,方针价46.03 元。取方针价均值43.10 元(前值39.77 元),维持“买入”评级。

    人造草销量实现高增长,本钱显著下降增厚毛利20 年公司人造草实现销量5131 万平米,同比+26.1%。同期,人造草单元售价/本钱/毛利别离为34.4/20.4/14.0 元/平(剔除运费及业务费同口径下),同比别离-4.6%/-7.9%/+0.4%,售价下行主要系单价较低的超市休闲草销售增多导致,但原料贬价、产能操作率晋升/控本增效等带来单元制造和人工本钱下降(同比别离-4.0%/-6.9%),均带来本钱端的显著改进,进而增厚单元毛利。同期,公司整体毛利率39.4%(本钱中剔除运费及业务费),同比+2.3pct,个中举动草/休闲草别离为43.6%/39.6%,同比别离+2.7/2.2pct,举动草中高端产物依然保持较高溢价。

    20 年汇兑损失增多拖累利润,但Q4 开始影响已削弱20 年期间用度率13.5%(同口径下),同比+0.4pct,主要系财政用度率同比+2.0pct,主要是汇兑损失增加导致。但Q4 财政用度环比持平,而Q4 人民币兑美元汇率环比-4%,汇兑影响已显著削弱。另外债务布局明明改进,20 年公司有息欠债全部清零,资产欠债率12.9%,同比-16.7pct。20 年归母净利率22.2%,同比+3.9pct,个中Q4 为19.1%,同/环比+0.2/-5.6pct。

    但通过公司预告计较21Q1 归母净利率在17%-20%,在21Q1 人民币显著升值及原料大幅涨价配景下利润率有望依然保持强劲,我们认为主要是公司龙头职位加持下,本钱和用度压力可以有效的向下游转嫁。

    人造草全球龙头职位稳固,有望受益于外洋需求强劲苏醒据年报,公司越南二期21Q1 已投产,全面达产后公司产能有望到达9500万平,且产能不绝加码,市占率或继承保持高速增长。另外,亚洲城,我们认为公司品牌/认证/技能/渠道优势依然显著,同行短期内依然难以逾越,公司龙头职位稳固。我们认为跟着外洋疫情影响慢慢削弱以及我国出口高景气,对付休闲草的居家消费需求有望保持高增长,公司作为行业龙头有望充实受益。

    风险提示:原料涨价和人民币升值超预期;优选供给商资质认证不行一连。

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